汤弦:指数化投资产品将日益丰富

  汤弦:各位领导,各位来宾大家下午好!因为时间关系,为了保证大家在交通高峰到来之前走掉,我非常简要讲一下。前面指数公司刘总和领导、嘉宾已经讲过很多了,我做一个比较简要的补充。

  指数产品今天来的听众主要是两块,一个是已上市公司,一个是拟上市公司,我讲指数产品的大家可能会有一个问题,这个事跟我有什么关系。对于拟上市公司的嘉宾来讲,最关心的主要问题是上市的利弊,上市肯定有利也有弊,进行一下评选才决定上市。对于已经上市的公司面临直接的问题,指数跟我没什么关系,我就是拟上市公司,进不进指数跟我没关系,关于这个问题前面刘总已经讲了很多了。关于这个方面我想补充一下,今天讲三个题目,第一个试图对这个问题进行一些补充,第三个部分给大家汇报一下,创富特码心水论坛。交易所现有的指数产品以及未来的打算和布局。

  指数本身是对市场的标识和刻划,是股市的晴雨表,指数只是一个数,不可以投资,也不是没有办法,怎么样把指数的变化直接反映到投资的损益上面。因为只是就是一个数,指数产品就建立这么一个连接,等于在指数的基础之上开发一个产品。假如是指数基金,假如是ETF,这是一个指数基金,只不过在交易所是可以实时交易的指数产品就解决了指数投资性问题。另外一个重要的方面,就是解决了风险对冲,时间关系,这个没法展开。

  了解了之后,随之而来指数产品和上市公司有什么关系,在讲这个之前,我简单讲一下金融反身性的概念,这个是索罗斯提出来的,他对这个概念把握非常到位,所以他的投资相当成功。比如说我是一个天文学家,认识一个天气运行的规律,地球围着太阳转,但是我认识到这个规律本身不会改变,但是这个认识是不会改变这个东西,但金融不一样。大家从产业资本过渡到金融资本的时候,一定对金融理解要进一步加深,金融本身是人和人的博弈,有了指数和指数产品之后,也会带来反身性,跟物理不一样。认识物理之后不能改变本身,但金融不一样,如果我认识到金融规律,我会行动,行动会改变规律。微观有一个原理,就是对金融市场很好的描述,对于微观粒子人类很难对物理特性进行准确的测量,比如说大小、运动方向、动量,没有办法同时测出,因为当人类试图去观察它的时候,总要借助仪器等等,但是你在用这些仪器去观察它的时候,这个仪器会给这些微观粒子产生一个作用,会影响它,微观粒子太小了,影响他原有的物质。所以你所观察到已经不是它原来的物质,只要你试图去观察它,你观察到的东西就不是原来的东西。所以金融本身也是这么一个概念,指数跟指数产品出来以后,对上市公司也会有反身性,所以上市公司已经上市了,应该问一个问题,上市不上市对我来讲也是一个很有影响的事情。

  这个公司进不进入指数,对公司有什么影响,其中一个很重要的影响,第一方面的效应可以直接提升公司的市场价值,有一个指数的调整效应。刘总举了一个具体的数字,这个公司进不进入股市对股价有一个比较显著的正面影响,背后的道理非常简单。比如说南方证券讲要做一个380指数基金,或者做一个ETF,如果公司在指数里面必须要买,一买的话,足够大规模的话,买的人就足够多,公司价值会直接有一个提升。如果我不在这个指数里面,就不会买。还有一个品牌效应,前面刘总也讲,对提升公司品牌,因为我在指数里面,在做宣传的时候,我是上交所某个指数的成分股,对这个品牌的影响,还有免费的广告效应。后面会讲指数产品,在做指数产品的时候,这个指数产品会跟股票发生直接关系。我在做指数产品的时候,必须要关注指数里面成分股公司,就会引发市场提升关注度、覆盖面。原来不太关注你这个公司,但是成为成分股之后,大家关注度分配的资源就会比较多,提升这个品牌。还有一个作用,权威认可以及传递有效信息,上证380定位非常简单。新兴蓝筹,如果你是成分股公司,很显然你说我就是一个新兴蓝筹, 而且这个认可带来交易所,第三方独立给你的定义,而不是自己自吹自擂。而交易所也编制了一些指数,上证龙头企业指数、新兴产业指数、社会责任指数等等,上证公司做的非常好有什么证据?我是上证380里面的成分股,说明你治理方面做的不错,否则不会进去。我是社会责任指数里面的成分股,就是非常好的说明。假如我在上海新兴产业指数里面,就是一个最好的广告,半官方的认可,可以给时间直接有效传达一个有效的信息,不是自己公司打广告,花很多钱,吹自己,社会责任很高,功利治理非常好,那都没用。进入这个指数对上市公司来讲直接会有价值的提升。

  前面广发的林总也讲到了,可以直接提升股票的流动性,流动性提高了以后,会有流动性的溢价,也会提高公司的价值。如果这个股票容易变现,任何一个资产容易变现的话,大家愿意给他价格稍微高一点,因为变钱很容易。如果变现非常困难,一般来讲这个资产会打一个折扣,因为我要出口很困难。所以成为指数成分股之后,通过指数产品的交易会带动股票的交易、流动,会带来流动性的溢价,从而也提升上市公司的价值。

  还有一些别的渠道,大家比较关注做产业资本的时候,关注行业的分析,每年年初或者年末对来年有一个展望,开一个务虚会,但这个预测是非常难的。所以证券市场不管大家参与不参与,不管你所在的企业或者个人参与不参与,善于发掘从市场上可以得到一些非常有用的信息,哪怕你在这个行业里面是高手,往往市场提供的信息比行业提供的高手提供的预测还要准确,这个方面有一个系统性的研究。假如有一个得诺贝尔奖者,他做过一个研究,通过个股的期权,期权是对波动率的交易,通过期权价格反推波动率来预测市场对这个行业的看法,股票还原资产无非就是杠杆率比,企业负债率比,市场告诉这个股票的波动率,来年股票未来一年的波动,就可以反推出所在行业资产的波动率,无非就是差一个杠杆。反推出来以后,就是市场告诉我一个有效信息,市场认为我所在的这个行业在未来一年大概的波动是多少,是怎么样的变化。得到这个信息,往往比个人在开务虚会,大家研讨出来的效果要有效的多。所以大家不管参与不参与证券市场,一定要利用证券市场免费提供的信息,因为证券市场是几亿人博弈出来的结果,它所隐含出来的信息,肯定比几个人坐在办公室里琢磨出来的东西有效的多,指数产品业提供了一个有效信息的渠道,当然个股期权还没有,随着市场发展以后会有,大家关注这些产品,可以不直接参与它的交易,但是你要注意产品里面所隐含的一些有效信息为你所用。

  监管便利,企业可以作为融资融券标的,可以直接作为抵押物,如果你是指数成分股的话,监管层很容易考虑这个事情,因为你成为成分股就是很大的便利,如果不是成分股要变成一个抵押物、融资融券的标的,可能是一个漫长的道路,所以第一步肯定先考虑指数标的,包括以后的监管便利、通道等等,所以成为一个指数成分股来讲,对企业是非常有价值的事情,金融有反身性,你成为它的成分股和不成为成分股,是反作用的,并不是我做我的企业,这个事跟我没关系,不是,很有关系。

  下面我简单说一下上交所现有指数产品及未来布局。可以看到上交所现有的产品和海内外主要产品的对比,我们非常欠缺,绝大部分都是无,有的非常少,我们的品种包括指数的品种和海外相比,空间还非常大。所以我们也是希望借助于蓝筹市场夯实以后,成分股变多,指数的类型也会变的更多,在此基础之上,可以开发出更多的指数产品。

  重点现有的产品是交易所交易基金就是ETF,09年以后开始大规模的增加,原来主要是定位在一些比较大盘的蓝筹,比如说50、180,现在开始向行业风格转变,比如说380,包括中小板也可以变成一个标的。因为时间关系,有些具体的细节没法展开。我就提一个问题,比如说ETF,在6000年跌到1600的时候,大家有没有赚钱?赚钱的举手,非常遗憾,没有。但是我可以告诉大家,在这个过程当中是有个人、机构赚了大钱,那时候还没有股指期货,为什么下跌有人赚钱。是因为大家对这个产品理解还不到位。是一种标准指数化投资工具,怎么样利用它做到赚钱,因为时间关系,没有办法具体展开,下次有机会再具体就这个问题进行讨论。有机构对这个东西理解相当充分,利用这个产品可以赚钱的。

  现有一些产品两位数以上了,原来发展比较好,现在越来越多。也可以看一下我们跟香港等地方的比较,从市值规模ETF只有400多亿,香港是500多亿。但是从日均交易量来讲,产品的活跃度还是可以的,日均交易量大概19亿接近20个亿,香港18亿左右,跟海外相比这种水平还是相当低的。ETF在我们市场交易只占到1 %,在纽交所占25%,所以这个品种潜力还是非常大的,还没有完全被发挥出来。现有一些品种,一些工具可能我们的推介、介绍是不够的,投资人对现有市场工具应用都不是非常熟悉和了解,这也是我们要努力的。

  我再简单讲一下ETF规划,现在主要做是单市场ETF,就是所有的成分股就在上海,把上海的股票打成一个包,变成一个指数,变成一个代码名字就叫ETF,就是把一揽子东西变成一个标签,大家就开始来买。就是买卖这么一个指数,现在标的物所有成分股在上海,然后把它打一个包在上海交易。现在想做市场的ETF,就跨两个市场,股票包不仅包括上海也包括深圳,把上海、深圳一起打包变成一个东西然后在上海交易,跨市场的东西以后对上海、深圳的股票都有促进的作用。今年年底之前应该可以推出来,米老鼠开奖网。就是把海外成熟市场一些指数产品直接引入到比如说道琼斯、标普500一些大的指数,这样国内投资人尤其一些中小散户进行国际资产配置是比较困难的,把这些产品引入进来的后,他们对国际化配置相对来说比较轻松。而且ETF和一般开放式基金最大的区别是什么?ETF在机制完善的情况下,相当于一个小的迷你期货,只不过没有杠杆。虽然对于海外的东西可以做多也可以做空,哪怕看空同样可以通过这个品种的操作达到同样的目的。前面也讲过是一个风险对冲的工具,比如说持有大量的香港资产,但是又担心香港市场下跌,资产受到损失,我就来做空跨境ETF,香港内部资料四肖八码香港市场下跌,香港资产可以得到保值,包括美国的资产等等。怎么样进行配置,怎么样进行风险控制,都是很有关系的。

  跨系统的ETF我们也在研究,跨系统就是有些基础资产不是股票,比如说黄金、石油、农产品、REITS(房地产基金)等,房子证券化之后做成一个指数产品,大家以后就很方便买了,做多做空都可以。不是在高点抛就可以赚钱,在下跌也可以赚钱。这些工具我们都在研究,而且国内有些资产运作还比较困难,比如说黄金、石油,尤其是石油,中国战略性资源连一个象样的交易所都没有,有了石油ETF很简单,我先把它买了,油价一涨ETF赚了,完全可以对冲到开车成本的上升,这是资产配置工具的多样化,上交所都在研究,无论是从企业级别还是从个别投资级别的,这些工具以后都可以得到很好的应用。假如说我是一个用油大户,投资石油ETF,或者担心通胀投资黄金ETF产品等等,都是为大家提供便利的。

  最后一个简单的结论,我们相信随着国内市场的逐渐成熟,指数化投资会越来越深入人心,大家会越来越熟练掌握这种工具,达到自己资产配置与风险配置的目的。